Акции Института Стволовых Клеток Человека можно использовать для долгосрочных инвестиций на перспективу не менее 3–5 лет, поскольку у компании существует большой потенциал для развития. А возможная государственная поддержка обеспечит стабильный спрос на препараты.

Институт Стволовых Клеток Человека является публичной биотехнологической компанией. Кроме научных исследований и разработок, направлениями ее деятельности являются коммерциализация и внедрение собственных препаратов, а также услуг.

Сейчас основная выручка ИСКЧ получается за счет оказания услуг по процессингу стволовых клеток пуповинной крови полученной после родов, т.е. по их выделению, тестированию и криоконсервированию. Данные клетки могут храниться в течение нескольких десятков лет и являются своего рода страховкой для ребенка от ряда заболеваний. Так, в 2008 году выручка от этого направления составила 95,745 млн руб., а в 2009 году — уже 145,120 млн руб. Я ожидаю, что темпы роста притока клиентов будут увеличиваться и составят около 3–4 тысяч человек в год.

Кроме того, ИСКЧ в будущем начнет получать значительную выручку от препаратов. Так, например, «Неоваскулген », предназначенный для лечения ишемии нижних конечностей (хроническая, включая критическую), после коммерциализации перекроет всю выручку компании на данный момент. Дело в том, что диагноз «ишемия нижних конечностей» ставится ежегодно минимум 120 тысячам человек. По словам генерального директора ИСКЧ Артура Исаева, 10% от этой целевой группы являются потенциальными клиентами института. Стоимость курса пока не обозначена, но составит не менее 40 тыс. руб. Таким образом, ежегодная прибыль от продажи только одного препарата будет не ниже 480 млн руб.

Существует еще несколько проектов, способных генерировать хороший поток выручки. Во-первых, это «Гемацелл» — клеточный препарат на основе клеток, которые были выделены из пуповинной крови. Его планируется использовать при лечении ишемической болезни сердца и хронической печеночной недостаточности. Тем или иным из этих заболеваний в России страдает около 1% населения, а целевая группа составляет около 100 тыс. человек. Во-вторых, технология по использованию собственных фибробластов кожи пациента для коррекции возрастных и иных дефектов кожи, так называемая SPRS-терапия. Эта технология уже выводится на рынок.

Все эти проекты способны повысить капитализацию компании. Также стоит обратить внимание на проект ИСКЧ и Роснано, общий бюджет которого составляет 3 млрд руб. Проект подразумевает разработку и производство нескольких препаратов как для российского, так и для внешнего рынка. Он уже одобрен Наблюдательным советом Роснано.

Мировая практика свидетельствует о том, что биотехнологические компании в основном завершают свою деятельность после окончания всех исследований (стадия R&D) по какому-либо препарату и получения разрешений. Далее подобные компании вступают в различные партнерские схемы или оказываются поглощенными структурами т.н. Big Pharma.

В России же такая схема может не работать, поэтому разрабатываемые ИСКЧ препараты институт будет внедрять сам, в связи с чем у него большие шансы в долгосрочном периоде стать крупной и успешной биотехнологической компанией, подобной Amgen. По итогам 2010 года выручка ИСКЧ приблизится к 200 млн руб. Рентабельность по EBITDA составит около 30%, а EBITDA достигнет 65 млн руб. В 2011 году выручка составит 300 млн руб., а высокая рентабельность сохранится.

Интересно, что прямых аналогов ИСКЧ сейчас в мире нет. Все подобные компании специализируются только на одном из направлений.

Вес 90% был присвоен компаниям, являющимся банками пуповинной крови, поскольку сейчас это основной источник выручки для ИСКЧ. Для более точной оценки были взяты также крупные компании, использующие биотехнологии.

Финальные мультипликаторы вычислялись путем присвоения веса 60% для мультипликаторов по компаниям-аналогам и 40% для компаний, использующих биотехнологии.

Сейчас акции ИСКЧ торгуются по цене 13,151 руб. Дисконт к компаниям-аналогам по мультипликатору EV/EBITDA’11П составляет 28%, а по мультипликатору EV/S'11П — более 27%. Таким образом, потенциал для роста составляет более 25% в 2011 году. Тем не менее рекомендую использовать акции для долгосрочных инвестиций на перспективу не менее 3–5 лет, поскольку у компании существует большой потенциал для развития. А возможная государственная поддержка обеспечит стабильный спрос на препараты.

Автор: Антон Сафонов

Материал по теме